Term sheet, yatırım önerisinin ana koşullarını özetleyen, bağlayıcı olmayan bir belgedir. Ancak imzaladıktan sonra şirketin yapısını yıllarca etkileyecek koşulları içerir. Bu nedenle her maddeyi anlamak kritik önem taşır.
Term Sheet'in Temel Bölümleri
1. Yatırım Miktarı ve Pre-Money Değerleme
Pre-money değerleme, yatırım öncesi şirketin değeridir. Post-money = Pre-money + Yatırım tutarı. Kurucunun dilution oranı = Yatırım ÷ Post-money değerleme. Örnek: $2M yatırım, $8M pre-money → Post-money $10M → Yatırımcı %20 hisse alır.
2. Hisse Tipi: Common vs Preferred
Çoğu yatırımcı "preferred stock" (imtiyazlı hisse) talep eder. Bu hisseler normal hisselere göre birkaç avantaj içerir: tasfiye tercihi, anti-dilution koruması ve bazen oy ağırlığı.
3. Liquidation Preference
Şirket satışında yatırımcının önce ne kadar alacağını belirler. 1x non-participating: Yatırımcı ya yatırdığını geri alır ya da hisse oranında paylaşır, ikisinden hangisi yüksekse. 1x participating: Yatırımcı önce yatırdığını geri alır, sonra kalan pastadan da hisse oranında pay alır. Bu kurucu için çok daha dezavantajlıdır.
4. Anti-Dilution
Sonraki turda daha düşük değerlemeyle yatırım yapılırsa (down round) yatırımcıyı korur. Full ratchet (tam koruma) kurucuya en zararlı olandır. Weighted average (ağırlıklı ortalama) daha dengeli ve yaygın kullanılandır.
5. Pro-rata Hakkı
Yatırımcının sonraki turlarda mevcut hisse oranını koruyacak kadar yatırım yapma hakkıdır. Genellikle makul bir maddedir ancak too many pro-rata rights sonraki tur yatırımcıları için caydırıcı olabilir.
6. Board Composition
Yönetim kuruluna kaç koltuk talep edildiği kritiktir. Seed turunda yatırımcının 1 gözlemci koltuk istemesi normaldir. 2+ koltuk talep eden yatırımcılara dikkatli yaklaşın.
7. Vesting Schedule
Kurucuların hisselerinin ne kadar sürede kazanılacağını belirler. Standart: 4 yıl vesting, 1 yıl cliff. Bu madde kurucuların şirkette kalmaya teşvik edilmesi açısından önemlidir.
Term sheet'te en önemli madde çoğunlukla liquidation preference'tır. 2x participating liquidation preference, şirket satışında kurucuların neredeyse hiçbir şey almamasına yol açabilir. Özellikle bu maddeyi dikkatlice müzakere edin.
Müzakere Stratejisi
Her maddeyi müzakere etmeye çalışmayın — en kritik 2-3 maddeye odaklanın. Aynı anda birden fazla term sheet almanız müzakere gücünüzü artırır. Bir startup avukatıyla çalışmak bu aşamada zorunludur — hukuki danışmanlık maliyeti, kötü bir term sheet imzalamanın maliyetiyle kıyaslanamaz.
A term sheet is a non-binding document that summarizes the main conditions of an investment proposal. However, it contains conditions that will affect the company's structure for years after signing. Therefore, understanding every clause is critically important.
Main Sections of a Term Sheet
1. Investment Amount and Pre-Money Valuation
Pre-money valuation is the company's value before investment. Post-money = Pre-money + Investment amount. Founder dilution rate = Investment ÷ Post-money valuation. Example: $2M investment, $8M pre-money → Post-money $10M → Investor gets 20% equity.
2. Share Type: Common vs Preferred
Most investors request "preferred stock." These shares contain several advantages over common shares: liquidation preference, anti-dilution protection, and sometimes voting weight.
3. Liquidation Preference
Determines how much the investor gets first in a company sale. 1x non-participating: Investor either gets their money back or shares proportionally, whichever is higher. 1x participating: Investor first gets their money back, then also takes a proportional share from the remaining pie. This is much more disadvantageous for founders.
4. Anti-Dilution
Protects the investor if investment is made at a lower valuation in the next round (down round). Full ratchet (full protection) is most harmful to founders. Weighted average is more balanced and commonly used.
5. Pro-rata Rights
The right of the investor to invest enough in subsequent rounds to maintain their current equity percentage. Generally a reasonable clause but too many pro-rata rights can be deterrent for next round investors.
6. Board Composition
How many board seats are requested is critical. It's normal for an investor to request 1 observer seat in a seed round. Be cautious of investors requesting 2+ seats.
7. Vesting Schedule
Determines how long it takes for founders to earn their shares. Standard: 4 years vesting, 1 year cliff. This clause is important for incentivizing founders to stay with the company.
The most important clause in a term sheet is often liquidation preference. A 2x participating liquidation preference can result in founders getting almost nothing in a company sale. Negotiate this clause especially carefully.
Negotiation Strategy
Don't try to negotiate every clause — focus on the 2-3 most critical ones. Getting multiple term sheets simultaneously increases your negotiating power. Working with a startup lawyer is essential at this stage — the cost of legal advice is incomparable to the cost of signing a bad term sheet.